2019年7月9日上午，中国精算研究院邀请到以色列海法大学Udi Makov教授和英国赫瑞瓦特大学Jing Yao助理教授在中国精算研究院会议室分别作题为“Analytic solution tothe portfolio optimization problem in a mean-variance-skewness model”、“DownsideRisk Optimization with Random Targets and Portfolio Amplitude”的报告。此次学术报告为我校龙马奋进·校庆70周年学术系列讲座，暨我院精算论坛第163期。本次讲座由周明副院长主持，我院孟辉研究院、伍慧玲研究员、董洪斌副研究员及部分研究生参加。

在投资组合理论中，股票收益往往是单峰非对称分布的。因此，许多文献将偏正态分布作为量化金融的合理模型。这种不对称性解释了为什么著名的均值-方差理论(mean-variance theory)常常无法提供最优的投资组合。Udi Makov教授提出了一种新的方法来解决股票收益不对称分布的最优投资组合选择问题，并将其引入均值-方差-偏度测度的框架中，得到显式、封闭的最优解。Udi Makov教授对常用的偏正太分布指数效用模型给出了最优投资组合的解析解，并与其他投资组合选择方法(如标准均值-方差模型)进行比较研究。

Jing Yao教授通过最优化下行风险选择最优投资组合。在正太分布下，推导出随机目标下下行风险最优化对应的解析解，并研究了随机目标如何影响最优解。

在此过程中，Jing Yao教授使用投资组合振幅作为一种新的衡量方法来特征化投资策略，证明了随机目标影响最优投资组合选择。研究结果对投资者偏好持有特定资产这一行为给出了支撑，并为一些特定的投资策略，如：根据债券指数构建股票投资组合提供解释。Jing Yao教授通过数值算例为我们展示了相关理论结果。

讨论环节，中国精算研究院师生与两位教授就相关问题进行了深入细致的讨论。