教育部人文社科重点研究基地中央财经大学中国精算研究院学术活动

精算论坛第191期讲座

(2021年11月25日)

讲座主题一：Downside Risk Optimization with Random Targets and Portfolio Amplitude

摘要：In this paper, we rationalize using random targets in downside risk optimization that is applicable for both financial and actuarial context. We derive analytical solutions to the downside risk optimization with respect to random targets and investigate how the random target affects the optimum. In doing so, we propose using portfolio amplitude, as a new measure in the literature, to characterize the investment strategy. Particularly, we demonstrate the mechanism by which the random target inputs its impact into the system and alters the optimal solutions. Our results underpin why investors prefer holding some specific assets in following random targets and provide explanations for some special investment strategies, such as constructing a stock portfolio following a bond index. Numerical examples of stock portfolio management are presented to clarify our theoretical results.

报告人：姚经

应用经济学博士。现任英国麦克斯韦数学科学研究所和赫瑞瓦特大学统计精算系副教授。兼任比利时布鲁塞尔自由大学科研教授，比利时天主教鲁汶大学访问学者，以色列海法大学精算研究中心研究员，重庆市“巴渝学者”讲座教授。曾担任比利时FWO科研基金任研究员并主持科研项目。主要研究方向包括量化金融分析，衍生品定价，最优投资策略和资产配置，风险相依性和系统风险等。

讲座主题二：基于绩效正则化法的均值-下偏矩的投资组合选择

摘要： Ban et al. [Management Science, 2016, 63, 1136-1154]提出了绩效正则化法（Performance-based Regularization，PBR），通过向均值-方差模型、均值-CVaR模型中加入PBR约束条件，从而减小参数估计误差，提高模型的样本外表现。本文则将他们的PBR约束条件推广到更一般化的均值-下偏矩模型中。具体地，我们证明了含PBR约束条件的均值-下偏矩模型的凸性，从而保证优化问题的解是全局最优解。进一步地，我们证明了该优化问题解的渐近一致性。此外，我们改造了标准的k-折交叉检验法，并用机器学习的方法，通过线性回溯法实时更新PBR约束条件的最优参数取值。最后，我们利用新冠疫情背景下的中国股票市场真实数据，对该模型进行了实证分析。结果显示，相较于传统的均值-下偏矩模型，加入两个PBR约束条件的均值-下偏矩模型具有更高的夏普比率、索提诺比率、Omega比率、平均收益率和累计收益率，从而更好地在收益与风险之间取得平衡；此外，我们提出的带PBR约束的均值-下偏矩模型的表现优于Ban et al.（2016）提出的带PBR约束的均值-方差模型。

报告人：姚海祥

广东外语外贸大学教授、博士生导师、云山杰出学者、广东省珠江学者（设岗学科为金融学），广州市金融高级专业人才。从事金融资产配置和风险管理、非参数估计及应用、资产-负债管理和养老基金投资管理等方面的研究工作，近年来已在Journal of Banking and Finance, Journal of Economic Dynamics & Control、European Journal of Operational Research、Quantitative Finance、Insurance: Mathematics and Economics、Economics Letters、Economic Modelling、《管理科学学报》、《系统工程理论与实践》、《财经研究》和《中国管理科学》等国内外重要期刊上发表学术论文60余篇（绝大多数为第一作者或通讯作者），其中有30余篇被SSCI/SCI检索。近年来，主持了国家社科基金重点项目（重大转重点）、国家自然科学基金面上项目（3项）、中国博士后科学基金特别资助项目和一等资助面上项目、教育部人文社科基金项目和广东省自然科学基金重点项目等项目。他所带领的“投资管理、期权定价和风险管理”科研团队入选为广东普通高等学校创新团队。近年来先后到香港中文大学、香港理工大学、美国北卡罗来纳大学和香港大学进行访学与合作研究。主要学术兼职包括：中国管理科学与工程学会金融计量与风险管理研究会理事、常务理事、副秘长；中国管理现代化研究会金融管理专业委员会理事、副秘书长；中国优选法统筹法与经济数学研究会量化金融与保险分会理事；中国管理现代化研究会管理与决策科学专业委员会理事；广东金融学会学术委员会委员等。

讲座时间：2021年11月25日 下午2:00-4:00

报告地点：腾讯会议（会议ID：102 860 347）

邀 请 人：伍慧玲

欢迎各位老师和同学积极参加！